农产品是典型的周期性品种。申万期货研究员刘妍表示，目前来看，市场对于大豆天气操作有预期，CFTC非商业大豆净多单连续增加持仓并逼近历史高位区间，但事实上目前北美大豆种植率、出苗率和优良率没有根本体现，因此更多侧重对于前期累跌的修正。

   “豆菜粕上涨的原因主要是来自于需求的好转，对豆类天气炒作的预期只是其中一个方面。”光大期货研究员许爱霞告诉中国证券报记者，上半年已经炒作过阿根廷天气，下半年的炒作集中在“拉尼娜现象”对美豆的影响，但从现在看，在美豆收获前发生“拉尼娜现象”的概率仍偏低，但是炒作将持续存在，天气因素对豆类支撑还是比较强的。

    猪拱的牛市

    今年春节后，生猪价格不降反升，这是生猪养殖业“猪周期”反转的结果。生猪价格上涨，在第二季度开始传导至上有饲料。国内下游生猪养殖业复苏也为豆类行情“添柴加火”。

    东吴期货研究员王平接受中国证券报记者采访时表示，由于从去年开始猪肉价格持续上涨，养殖利润不断增加，最新猪粮比已经达到11:1，远超过养殖盈亏平衡点5.5:1，刺激养殖户的补栏积极性，3、4月份生猪存栏量已经连续两个月增加，预计后市生猪存栏量将进一步增加，随之而来饲料的主要原料豆粕、菜粕的需求也大幅增加。

    大型生猪养殖上市公司温氏股份相关负责人表示，2013-2014年期间，猪价在底部长期反复调整，随着生产技术的提高，母猪生产性能提高，即每头母猪可提供的肉猪数量增加，猪价难以上涨。2015年3-4月开始迎来本轮上涨，主要原因是环保力度加大和价格长期处在低位，能繁母猪存栏持续减少。之前的猪周期大约为3-4年，未来会适当延长，一旦供大于需，价格下降的速度可能也会较快。

    该负责人表示，上个周期（2011年）PSY（衡量母猪群繁殖性能最常用的指标）大约为13-14头，本轮周期（2016年）PSY大约为16-18头，国外平均PSY在20-21头左右。国内每个周期之下PSY逐步提高，当PSY保持稳定的时候，周期特性完全改变。国内养猪业集约化程度较低，进程较缓慢，本轮调整对集约化程度提高有好处。

    对于生猪养殖带来的需求回升，李永民认为，目前我国的生猪存栏量处于回升阶段，由于养殖利润的持续飙升，最高达到600-800元/头，养殖户补栏积极，生猪存栏量持续回升，截止到5月底生猪存栏量已经连续两个月回升，能繁母猪存栏量也止跌回稳。生猪存栏和能繁母猪存栏的回升，代表着饲料需求的回升，这在需求面给豆粕期价上涨带来了坚实的基础。

    豆粕、菜粕均为养殖业下游。王平指出，从目前生猪存栏量的增长情况来看，养殖行业才处于扩大周期的初期，对豆粕真正需求的增长是有限的，目前市场更多是对预期的炒作。从生猪补栏和成长周期来看，豆粕需求将从下半年甚至四季度开始才会有明显的增长。而且猪周期往往是跨年度的。因此从下游需求来看，对豆粕价格的支撑应该是长期的利多。

    业内人士表示，需求层面对于期货市场的影响更多的远月合约，因为从生猪涨价到直接推动需求的存栏增加，这需要一个周期和过程，年底左右生猪存栏可能才会有一个明显的提高，生猪价格可能才会有一个明显的抑制，在这之前市场更多的是对长期需求的预期及心理层面的影响，实际支撑力度并不过度去看待，但要看到的是长期需求的这样一个变化，还是会抬高重心的。

    刘妍表示，2015/16年度从全球饲料养殖而言，目前时点为南美大豆销售期，或者说是中国大豆点价期。目前从供求来看，有两个特点：一是全球大豆供求从连续过剩到潜在平衡过度，表现在北美大豆播种面积下降；二是中国生猪养殖连续进入盈利区间，表现的价值传导顺畅。从养殖领域来看，目前国内能繁母猪和生猪存栏量均处于五年低位，是因为养殖量低，导致的生猪价格上行。

    豆粕、菜粕均为养殖业，但用途不同，菜粕主要是用于水产养殖。许爱霞表示，今年菜籽进口量没有明显回升，而国产菜籽大幅度减产且商品率低，加上今年DDGS价格上涨，菜粕添加比例增加，总的来说菜粕是出于紧平衡状态，基本面是支撑价格的主要原因。由于猪价高，养殖也逐渐恢复，从目前看，生猪存栏率回升不多，后期还有增加的可能，或支撑豆粕后期持续上涨。