摘要：2015年第一季度，玉米临储收储脚步加快，玉米收购量高于去年同期水平，市场存粮紧缺，玉米价格持续走高，下游淀粉受收储及白糖走强影响而表现较强；然而随着收储结束，需求疲弱成市场主导因素，玉米期价开启下跌模式。

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　一、谷物市场上半年行情回顾
　　玉米方面，2015年第一季度，国内玉米期货市场延续去年12月底涨势，整体呈震荡上行态势。现货市场上，玉米价格也随着临储玉米收购进度的加快而走强。但受到国储库存高企及下游需求低迷压制，在临储玉米收购结束后，玉米价格受临储玉米拍卖成交低迷影响，期价大幅下挫。

玉米淀粉方面，受玉米价格上涨及白糖强势上涨提振，整体表现强劲，第一季度以上涨为主。但第二季受玉米价格走低拖累，玉米淀粉价格大幅下挫。

强麦方面，1至4月，小麦市场受需求整体依旧偏弱影响，期价振荡回落。但之后随着新麦上市，国家托市收购促使期价结束下跌趋势，形成一波上涨行情。

稻谷方面，稻谷市场受政策影响较大，市场成交量低，表现较为平稳，期价维持震荡上涨走势。

二、影响因素分析
　（一）、玉米及下游淀粉市场供需状况分析
　　1、临储玉米拍卖成交低迷，市场需求依旧疲软
　　目前市场需求疲软，临储玉米拍卖成交低迷，临储去库存压力巨大。自4月9日临储玉米起拍至6月19日，今年临储拍卖共进行11论，计划拍卖3507.1万吨，实际成交296.2万吨，成交比例只有8.45%。自5月底以来，每周成交比例下滑趋势形成，成交比例由7.4%下滑至6月19日的5.42%。东北地区临储玉米成交量仅40万吨上下，远低于上年同期100万吨水平。另外，2013年和2014年连续巨量的玉米临储收购，临储库中已经累计了1.3亿吨左右的高库存，在2015年临储收购政策预计延续的背景下，为新玉米滕库、加速陈玉米出库的压力巨大，未来市场预期临储拍卖价格下调。临储起拍价格是国内玉米市场，特别是北方港口的支撑价格，若临储起拍价格下调，对国内玉米价格来说将是巨大的杀伤。

2、玉米及替代品进口大幅增加，港口库存高企
　据最新海关统计数据显示，中国海关公布的进口数据显示，中国5月份进口玉米40.39万吨，同比增加410.45%，年初迄今累计进口177.76万吨，同比增加31.69%；2014/15年度以来我国累计进口玉米275.79万吨，同比下降8%。另外，2015年第一季度我国已经采购了2船美国玉米以及约200万吨乌克兰玉米，近1个月来开始集中到港，第二季度到港预计达80万吨，全年度进口量预计为400万吨，同比增长22%。

另外预计2014/15年度我国进口高粱900万吨、进口饲用大麦600万吨、DDGS进口400万吨，合计替代玉米1600万吨以上，年度新增替代量820万吨以上；综合考虑饲料行业总体需求不佳、进口替代品大幅增长等因素，预计本年度我国玉米饲料消费1.06亿吨，同比下降700万吨。

港口库存方面，今年大多企业在3月份获得进口玉米配额，进口玉米船期集中在5月后，主要是乌克兰玉米。从5月底开始大量进口玉米到港，预计6-7月份进口量均达65万吨左右。广东港口进口玉米数量增长，库存增加。数据显示，截至6月17日，广东港口内贸玉米库存22.1万吨，外贸库存23.7万吨，合计45.8万吨；北方四港玉米库存共计372万吨，其中北良、大窑湾、锦州及鲅鱼圈港口库存分别为54万吨、12.5万吨、128万吨和177.5万吨。

3、养殖业恢复速度缓慢，饲料终端需求仍旧低迷
　近期生猪价格持续上涨，截至6月19日，22个省市生猪平均价格为15.24元/千克，但生猪价格上涨并非需求放量带动，而是生猪存栏量维持较低水平。统计数据显示，截至5月份，我国生猪存栏量为38615万头，环比下降77万头，亦较2014年5月份大幅下降4194万头。未来生猪价格因此受市场需求减弱的抑制而涨势放缓，总体上养殖企业近期只能扭转去年亏损，后期经营也以谨慎为主，补栏量并未明显增大，对饲料的需求并没有显著的利好影响，相信养殖业的全面好转还需要一定周期。

4、政策补贴促使开工率增加，淀粉库存增加明显
　6月12日，黑龙江省对首批经过审批的资格企业，将玉米深加工补贴标准有原来的每吨200元提高到400元，补贴时间从2015年4月17日开始。东北玉米淀粉补贴政策的实施，使得玉米深加工企业开工率增加，淀粉库存明显增加，而终端需求有限，加之玉米价格持续下降，降低淀粉生产成本，未来淀粉行业开工率如果不降，淀粉价格仍将弱势运行。

综上所述，目前库存高企，临储拍卖成交低迷，下游需求不旺，未来乌克兰玉米大批抵港，必然对国产玉米供应形成冲击，且国产玉米价格高企，部分规模饲料企业、深加工企业可能进口调整配方，增加高粱和进口玉米的使用。因此，临储玉米库存之困的解决难度依旧较大，国内玉米市场可能继续回落。

（二）、小麦市场供需状况分析
　1、新麦收购进度缓慢，现货价格温和波动
　　目前，全国麦收接近尾声，各地进入了夏粮集中销售阶段。江苏、湖北、安徽、河南、山东等小麦主产区相继启动托市收购。但受各地小麦品质不一影响，今年新麦收购进度缓慢。据统计，截至6月20日，河南、江苏等9个主产区各类粮食企业收购新产小麦1715万吨，比上年减少1015万吨。其中托市收购量604万吨，占收购总量的35%，其中江苏289.4万吨，安徽109万吨，河南198万吨，湖北7.2万吨，山东0.2万吨。

2、市场进入消费淡季，陈麦拍卖遇冷
　由于面粉市场逐步进入季节性消费淡季，目前面粉消费需求低迷，经销商采购积极性不高，制粉企业销售状况一般，出厂价格基本维持稳定。

6月份以来，随着新小麦的不断上市，由于价格较低，企业重点转向新小麦收购。再加之面粉滞销、麸皮价格跌至低点，加工企业采购陈麦积极性不高。5月份国家临储小麦拍卖成交量就持续降低，6月份则表现更加明显。6月份已进行的三次临储小麦拍卖，成交率仅为5.93%、4.36%和2.78%。

总体来看，目前国内小麦市场来，陈小麦购销以国家临储小麦交易为主，新小麦上市量逐步加大，苏皖鄂豫等省已陆续启动了小麦托市，目前市场收购价格围绕最低收购价上下波动，但是受各地小麦品质不一的因素制约，小麦收购进展较慢。未来关注最低价收购政策的执行情况和临储小麦的拍卖情况。小麦托市政策支撑小麦价格，但新麦大量上市且托市收购进度缓慢，价格温和波动，下游需求低迷，后市一旦托市收购结束，小麦价格或将振荡回落。

（三）、稻谷市场供需状况分析
　1、籼稻市场供应充足
　　目前，国内籼稻市场供应基本充足，而大米加工企业需求不足、终端消费增速放缓，因此，除了政策性稻谷成交较为低迷，地方储备稻谷的轮换竞价交易成交中流拍的比率也较高。短期籼稻米市场供需状况变化的可能性较小，籼稻市场价格仍将面临下滑压力。

另外，中国海关公布的进口数据显示，中国5月份进口稻米34.74万吨，同比增加28.19%，年初迄今累计进口稻米101.15万吨，同比减少6.6%。

2、政策性稻谷成交仍处低位，库存压力巨大
　据统计数据显示，自4月8日首次举行国储粳稻拍卖直至6月3日，国储粳稻拍卖已进行9次，累积投放国储粳稻1358.21万吨，但因竞拍底价设定过高，实际成交仅84.97万吨，总成交率6.25%，成交均价亦高达3138.5元/吨。按照当前的成交进度，新粮上市前剩余的政策性稻谷数量仍较庞大，对市场的压力较为显著。而需求持续疲软使得稻强米弱的市场格局长期存在，加工企业采购、加工的积极性均较低。预计短期内政策性稻谷的缓慢成交态势将持续，稻米市场价格的主要压力仍来自供应面。

三、2015年下半年谷物行情展望
　总体来看，玉米方面，目前库存高企，临储拍卖成交低迷，下游需求不旺，未来乌克兰玉米大批抵港，必然对国产玉米供应形成冲击，且国产玉米价格高企，部分规模饲料企业、深加工企业可能进口调整配方，增加高粱和进口玉米的使用。因此，临储玉米库存之困的解决难度依旧较大，国内玉米市场可能继续回落。玉米淀粉方面，尽管国内白糖与淀粉糖的比价高企，淀粉糖的替代需求加强，但目前淀粉加工利润高，企业开工率高，市场供应增加，且玉米价格下跌，生产成本下降，预计淀粉期货维持振荡回调走势。小麦方面，从小麦市场来看，尽管新麦托市收购短期支撑小麦价格上涨，但新麦收购缓慢，陈麦供应充足，下游需求低迷，未来托市收购结束，小麦失去支撑，后市很难有上涨空间，预计后期小麦价格维持偏弱振荡格局。稻谷市场在政策的引导下，后市料仍维持稳定。