从近期期货市场看，棕榈油和豆油都出现了小幅度的反弹行情，从国际市场上，马来西亚棕榈油强劲反弹，美国豆油弱势反弹，格局截然不同，撇除汇率因素外，国内油脂似乎补跌尚未完成，反弹不宜过分乐观。

系统性风险是否结束

从最近几次资本市场系统性风险的案例来看，商品市场很可能会受到牵连，而国内证券市场似乎正在去杠杆的路上，基金下折、场外配资账户清理、股权质押价值重估等反身性风险都有可能引发新一轮的恐慌下跌潮，这是整个资本市场的大环境，国内各大市场已然形成一个综合市场体，风险的传染性是我们不得不面对的。

未来三个月会有大量进口

尽管近期马来西亚棕榈油大幅V型反弹，但是国内棕榈油似乎并没有跟涨，只是表现出小幅度的反弹而已，在之前马来棕榈油下跌的过程中，不少贸易商已经乘机点价。从我们上周对厄尔尼诺指数的跟踪来看，四季度或者明年上半年发生厄尔尼诺现象的概率很大，目前海平面的温差明显出现异常，所以此轮由于马来西亚货币贬值导致的下跌或许已经透支了棕榈油的下跌风险，但是国内未来的补跌却还在半路上。

从我们的中长期角度看，远月合约不会受到近月高库存的压制，未来一段时间跨期套利将会是一个主流的投资策略，从目前的601和605的价差来看，还没有展现出届时两者的价差矛盾，不过笔者预计后期将会有400点的价差。

饲料豆粕反弹压制豆油高度

从豆油的角度看，国际玉米、小麦的价格反弹将会带动豆粕的价格出现反弹，如此一来，豆油将会受到套利盘的打压，并没有足够的驱动力可以让豆油出现主导式的上涨行情，因此我们有理由相信，国内油脂出现构筑双底的概率是很大的。

可以参考的策略，一是买P605卖P601；二是单边做空油脂，目前油脂的反弹位置正好是待敌者佚的优势时间策略，收益风险比不错。但需要注意的是，目前厄尔尼诺指数在1.2左右，相比较1997年的1.5只相差0.3，如果大家对1997年的海啸还有些许印象的话，或许你不会觉得1.2可以让你视而不见。