政府去库存态度坚决，且改变了过去顺价销售的原则，更加注重市场化销售，挂拍的临储菜油底价大幅低于当初入库成本。国储菜油更具价格优势，成交率大幅提高，进而拉低菜油市场价格，导致在很多时候菜油价格低于豆油价格，菜油价格和棕榈油价格的差值也处于历史偏低水平。菜油、豆油、棕榈油在消费中有明细的替代关系，菜油凭借价格低廉扩大了市场份额，2016年菜油消费量增幅较大。

　　相关油脂易涨难跌

　　豆油、菜油、棕榈油为我国食用植物油消费的三大品种，在需求上有强烈的相互替代关系，判断菜油价格走势，总绕不过豆油和棕榈油。

　　和油菜类似，由于种植效益较低，我国大豆播种面积不断下降，产量也不断走低。另外，一半以上的国产大豆被直接用于豆制品生产，剩余不到一半的大豆才用于压榨豆油。随着生活水平的提高，非转基因概念被挖掘，部分国产大豆压榨的豆油被打上非转基因标签，成为价格相对较高的油脂品种。而流通量更大的是进口大豆压榨的豆油和直接进口的豆油。

　　目前，美国大豆收获完毕，美国农业部在11月报告中继续调高美豆单产、总产和期末库存，单产和总产均刷新历史纪录。美豆之前已经进行了长达三个月的低位振荡，报告发布后，价格不跌反涨，基本可以判断丰产利空消化完毕。与此同时，近期美豆出口状况良好，供需面上的潜在利多正在发酵。另外，美国环保署宣布将2017年生物柴油掺和标准从2016年的19亿加仑上调至20亿加仑，将2018年的掺和标准上调至21亿加仑。受此消息刺激，美豆油价格大幅飙升，引领美豆进一步上行。

　　南美大豆正在紧张播种中。其中，巴西大豆播种完成八成，面积小幅增加，市场给出的产量预估在1亿—1.1亿吨，高于上年的9650万吨;阿根廷大豆播种完成四分之一，面积减少2.5%，市场给出的产量预估在5300万—5700万吨，与去年的5600万吨相当。总体来看，南美新作大豆播种并不乐观，且拉尼娜天气存在肆虐的可能，南美大豆生产蒙上一层阴影。

　　国内基本面同样不乐观。9—10月，进口大豆到港量下降，港口大豆库存走低，部分油厂因原料不足而停机，但随着消费旺季的到来，港口豆油成交回暖，库存不断下降。截至11月23日， 港口豆油库存为101万吨，较10月初减少38.45万吨，降幅为27.6%。

　　国际豆类市场利空基本消化，国内豆油供应量下降而需求转旺，豆油期货价格的上涨趋势有望延续。

　　再看棕榈油，国内棕榈油消费全部依赖进口，进口来源国主要是马来西亚和印度尼西亚，二者也是全球最大的两个棕榈油生产国。特别是马来西亚，虽然产量不及印度尼西亚，但由于棕榈油期货市场发达，其价格走势对国际市场影响很大。

　　受厄尔尼诺的影响，2016年来西亚和印度尼西亚棕榈油产量均出现下滑，且马来西亚库存不断走低。据马来西亚棕榈油局的月度报告，10月棕榈油产量为168万吨，同比和环比均有所下降。此外，库存为157万吨，较去年下降44.5%。今后几个月，棕榈油仍处于减产周期内，国际棕榈油价格易涨难跌。

　　由于融资性棕榈油进口数量下降，2016年以来，国内港口棕榈油库存随之下行。截至11月25日，港口棕榈油库存为23.35万吨，处于5年来的绝对低位。与此同时，需求呈刚性，方便食品中棕榈油使用量无法为其他品种替代。因而，国内棕榈油易出现货紧价扬走势。

　　单边、套利均可行

　　由于自身基本面偏多，豆油和棕榈油价格将振荡上行。菜油虽然短期供应量较大，但处于集中去库存时期，而且临储库存已大幅下降，随着供应压力的释放，后期需求扩大，价格补涨可期。因此，在消费旺季逢低做多菜油期货，较为靠谱。

　　也可进行买入菜油期货卖出豆油期货的套利操作。临储菜油持续抛售，导致菜油和豆油期货价差走低，一度出现菜油期货价格低于豆油期货价格的情况。不过，数据表明，菜油生产成本高于豆油，且菜油产量和消费量低于豆油，正常情况下，菜油价格远高于豆油。近期出现的价格倒挂主要是政府抛储菜油、阶段性增加菜油供应造成的。后期，临储库存见底，菜油供应萎缩，菜油、豆油价差将恢复到正常水平。操作上，可择机买入菜油卖出豆油进行套利。相比之下，抛售仍在进行中，拍卖成交到最终流入市场还有一段时间，其对近月合约构成一定压力，买菜油远月合约同时卖出豆油远月合约更为稳妥。当然，风险就是南美大豆遭受恶劣天气、国际大豆价格暴涨。届时，豆油涨幅可能更大一些。