在市场对南美收割令市场供应增加预期下，预计美豆需求劲头难以延续。一方面，截至2月12日当周，2014/15年度累计出口3950万吨，约占USDA对出口最新预估数值的81%，随着销售进度的深入，预计美国大豆总体销售步伐放缓。另外，截至2015年2月19当周，美国大豆出口检验量为961749吨，低于之前一周的1336578吨，是去年10月份以来首次低于100万吨。本年度迄今的累计出口检验量的同比增幅进一步缩窄，亦反映出美国大豆出口正在出现季节性放慢。另一方面，据美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度数据显示，该协会会员企业在2015年1月份压榨了1.62675亿蒲式耳大豆，相当于443万吨，是历史同期最高水平，但较2014年12月的1.65383亿蒲式耳出现下降。在美国豆粕出口量后期减少的预期下，美国难以维持如此高水平的压榨量。

　　在旧作销售高峰期过后，在未来两三个月里美国农户准备春耕，新季度大豆种植面积成为影响远期大豆供应的重要因素，因此需重点关注此方面信息。美国农业部在年度农业展望论坛上公布的数据显示，预计2015-16年度美国大豆种植面积为8,350万英亩，略低于去年的8,370万英亩，这一数据出乎市场意料之外，低于市场预期的报告数据一出使得美盘受到支撑，呈现振荡反弹走势。笔者认为美国大豆种植面积还存在向上调整的可能，这是因为美国5月大豆与玉米合约比价仍有利于提振农户种植大豆意愿。美国农业部每年公布两次种植报告，其中3月底公布大豆、玉米灯作物的年度种植意向报告，将在4月1日公布的此报告对美盘走势有着重要影响，后市需重点关注。

　　（三）资金需求促进销售，国产大豆继续承压

　　由于价格低廉的进口大豆冲击国产大豆压榨需求，东北油厂开工意愿萎靡，加之食品需求增速有限，企业对收购国产大豆的积极性弱于往年，截至2月10日，内蒙古、黑龙江等5个大豆主产区累计收购大豆173万吨，较去年同期下降226万吨。节后南方大型批发市场购销启动，但成交清淡，各地销售价格基本与年前一致，北方市场正月十五后交易逐步恢复，随着供需双方入市，市场购销活跃将有所回暖。总体来看，节后国产大豆购销缓慢恢复。由于年后农户备耕资金需求提高，出售意愿提高，加之农户手中余粮量偏高，市场供应的增加或令大豆价格继续承压。

　　大豆上市以来价格偏弱运行，直补政策难以扭转大豆种植收益低于玉米的态势，农户种植大豆的积极性受到影响。尽管直接补贴金额发放之后，农户的收益会得到一定弥补，但由于发放至农户手中的时间在4-5月，晚于大豆播种期，农户可能因为资金不足而造成大豆播种面积下降，对远月大豆期价构成底部支撑。

　　（四）3月为进口大豆淡季，制约粕油供应增幅

　　2015年1月我国大豆进口量为688万吨，环比下降19.3%，同比增长16.4%，也是1月进口量的历史最高水平。1月大豆压榨量在730-750万吨左右，大豆库存有所下降。2-3月份我国进口量将出现季节性下降，预计月均进口量在450-480万吨左右，3月可能会出油厂大豆供应相对偏紧的情况。4月开始随着南美大豆陆续到港，进口量开始恢复，4月进口量预计在500万吨左右，届时进口大豆供应料再度转向宽松。总体来看，未来两三个月里，进口大豆供应先转向略偏紧，再逐渐过渡到宽松格局。

　　目前压榨利润有小幅盈利，考虑由于年前饲料企业补库，压榨厂库存下降导致豆粕现货价格上涨，预计短期内压榨利润或延续盈利现状，有利于节后油厂开机率的恢复。但是由于3月进口量出现季节性回落，开机率难以恢复至节前的超高水平，在压榨原料供应稳定的情况下，开工率维持正常水平的概率较大，一旦油厂压榨原料出现青黄不接的情况，油厂开机率将有所下滑，制约下游产品豆粕及豆油的供应增幅。

　　（五）受制于压榨原料供应，豆粕库存增幅放缓