由于春节前饲料企业补库，再加上假期油厂停机，豆粕库存出现下降状态，截至第8周豆粕库存为70.6万吨，比2月初减少12.7万吨，略高于上年同期的68万吨。虽然压榨利润相对稳定，有利于促进开机率，但是3月份处大豆进口淡季，制约下游产品豆粕的供应增幅，加上节后会出现一波备货预期，预期3月中旬前豆粕现货表现相对坚挺。

　　（六）禽畜存栏水平偏低，饲料消费需求低迷

　　在经历春节前禽猪存栏高峰期过后，3月份我国禽猪养殖进入淡季，存栏水平处于相对偏低水平，尤其是生猪。2014年12月能繁母猪存栏量为4190万吨，环比连续十七个月下滑，亦是6年来最小值，这制约未来生猪补栏能力，而1月生猪存栏量环比下滑3.8%至40555万头，继续创出2009年以来的最低纪录，2月存栏量进一步下滑是大概率事件，偏低的存栏水平将造成豆粕饲料需求低迷，抑制豆粕现货价格的上涨空间。

　　（七）需求淡季到来，豆油库存或止跌回升

　　2月份春节油厂停机放假，因此豆油供应减少，库存继续下滑，不过由于消费终端亦低迷，下降幅度有限。如上文所述，受制于大豆进口量偏低，豆油供应增长幅度相对有限，与此同时节后油脂消费淡季到来，料需求增幅亦出现明显放缓，供需双方进入胶着状态，豆油库存下滑趋势恐难维持，可能呈现小幅回升的趋势，构成豆油现货价格上涨的阻力。

　　（八）单产恢复速度加快，棕榈增产推升库存

　　棕榈油单产恢复速度较快，2月产量降幅或收窄，再加上出口需求疲软，不利于2月底库存进一步下滑，从而削弱了对棕榈油价格的支撑作用。另外，3月份后棕榈油处于增产周期，再加上前期的洪涝大幅改善土壤墒情，提高棕榈油单产，尽管3月份的产量增幅相对有限，但是后市市场对产量增加的预期将压制棕榈油价格，从而拖累油脂市场。

　　（九）CFTC基金持仓分析

　　CFTC持仓数据显示，1月大豆净多占比实现由正转负的转变，从近三周的基金空单头寸持续增加而多单持续减少来看，大豆市场中线仍处于偏空氛围。豆粕在豆类中表现强劲，但净多持仓继续下降，显示美豆粕买盘获利了结增加，后市上涨空间相对有限；豆油净多占比小幅回升，主要是因为多头减持幅度小幅空头，显示多空交投较为谨慎，趋势性走势还未到来，总体仍以振荡筑底为主。

　　三、总结及后市展望

　　巴西罢工问题持续发酵及种植面积预估低于预期利好于豆类市场，使得美盘短期振荡反弹，但是运输阻碍并未改变南美丰产格局，随着时间推移，供应压力将逐渐显现，大豆市场中线仍以弱势格局为主。后市美豆期价面临需求强弱出现转变及种植面积预估的调整，可能呈现区间振荡格局，需格外关注4月1日公布的USDA美国大豆新作种植意向报告对市场的影响。

　　具体品种展望：

　　连豆方面，节后国产大豆购销缓慢恢复。由于年后农户备耕资金需求提高，出售意愿提高，加之农户手中余粮量较多，市场供应的增加或令大豆价格继续承压，预计东北大豆仍将延续稳中趋弱运行，建议中线在4380-4420元/吨区间择机抛空，止损4460元/吨，目标4150-4200元/吨。不过预计2015年大豆播种面积继续下滑，对价格构成底部支撑，故而不宜过度看空连豆期价。

　　豆粕方面，当前豆粕库存出现下降状态，且3月份处大豆进口淡季及节后有备货预计，短线现货价格相对抗跌。但是禽畜存栏水平偏低，未来两个月饲料消费需求低迷，供需矛盾可能再度恢复，加上全球大豆供应宽松格局未改，豆粕回调压力将逐渐加大，后市上涨空间有限，建议豆粕1509合约前期多单在2900元/吨上方分批离场，待上涨动力消耗完，反弹走势接近尾声以逢高抛空为宜。

　　豆油方面，因大豆进口量偏低，豆油供应增长幅度相对有限，同时节后油脂消费淡季到来，料需求增幅亦出现明显放缓，供需双方进入胶着状态，豆油库存可能呈现小幅回升的趋势，构成豆油现货价格上涨的阻力，预计后市豆油反弹走势趋弱，可能呈现冲高回落走势，中线仍以振荡筑底为主。