期价屡创新低 现货价格维持弱势

今年玉米期货走势一改前两年区间震荡的格局，走出较为明显的震荡下跌趋势行情。在2015年1月至3月上旬，玉米指数从2014年底的2360上涨至2535，涨幅达到7.42%，主要源自国家依然收储对新季玉米产生支撑。玉米期货指数从3月中旬开始震荡走弱，从5月中旬开始出现明显下跌，到9月1日玉米期货指数已从3月初的高点下跌至1943，跌幅达到23.35%，远月合约普遍跌破2000元/吨。

就玉米现货价格来看，2013年整年大连港玉米平舱价一直维持在2300-2400元/吨，对玉米价格前景的悲观导致从种植户、贸易商到玉米需求方都几乎没有库存，新季玉米在2013年底至2014年4月被大量的收进国储库。从2014年6月份开始，由于玉米流通量和库存量均不多，短期玉米现货价格大幅拉涨，并在2014年8月底创下2610元/吨的高价。2014年3季度现货价格的拉涨导致在2014/15年度玉米进行收购的时候，相关产业链上的企业在收购玉米上较上一年度积极，进一步促使玉米期现价格在2015年年初均出现上扬，玉米现货价格在2015年3月底达到截止目前的玉米年度最高价2450元/吨,随着4月30日国储收购的结束，玉米现货价格震荡走低，8月底已跌至2350元/吨。

玉米库存庞大 收储政策或存变故

我国玉米收储政策已经延续多年，并且玉米国储收购价每年均在提高，只有2014/15年度的玉米收储价与2013/14年度持平，一改往年的涨势，维持在内蒙古和辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤。从收购量来看，2013/14年度我国东北临储玉米收购量达到6919万吨，2014/15年度则收储8328.76万吨，而从抛储的情况来看2014年只抛储2878.3万吨，就今年的抛储情况来看，截止到7月底也才拍卖500万吨左右，而去年同期已经成交1800多万吨。由于连续两年国产玉米大量收入国储库，而拍卖量却远不及预期，目前国储库压力越来越大。随着棉花、大豆的收储改直补和今年油菜籽收购政策的变动，大家对于2015/16年度玉米收储政策存在太多的猜测。

2015年7月10日农业部网站上相关文章明确表示，对于玉米、大豆、棉花、油菜籽等需求弹性大、产业链条长、国内外市场关联程度高的品种，要注重发挥市场形成价格的决定性作用，通过市场价格信号引导生产，调节供求，促进行业持续健康发展。有传言说今年仍将继续收储，但是收储的价格将会出现明显下调，更有甚者声称会调至市场价附近，也有传言说会调整国储玉米的质量或收储时间。总之，以上各种都说明以前的收储方式不具备可持续性,国家对玉米价格的逐渐放开将会进一步的促进玉米价格的走弱。

玉米被替代现象不容小觑

玉米作为饲料中能量饲料的主要来源，一直在广泛应用于我国的饲料生产中，但是由于近几年来我国一直对玉米等粮食品种进行保护，在国储政策的支持下，玉米价格水涨船高。为了降低成本，相关的玉米需求企业不得不用进口低价玉米来替代国产玉米，然而我国玉米进口实行配额制，高粱、大麦等其他可以替代玉米却无配额限制的农产品品种受到了企业的追捧。据了解，高粱在畜禽料中可以实现100%的替代玉米，从理论上来讲，高粱在猪料中对玉米的替代也能达到100%。公开数据显示，2015年7月中国高粱总进口量为111万吨，较6月份增加2万吨，增幅1.8%，较去年同期增加71.6万吨，增幅181%。2015年1至7月中国进口高粱总量在646.56万吨，同比增加166.9%。2015年7月中国大麦总进口量为128万吨，较6月份增加30万吨，增幅31.5%，较去年同期增加51.9万吨，增幅68%,2015年1至7月中国进口大麦总量在664.67万吨，同比增加108%。相关企业表示在2014年的时候进口能量饲料替代国产玉米约30%，2015年替代比例仍将继续提高，有望达到50%。当然后续的替代情况还需关注相关品种之间的价格，总的来说玉米被替代的现象不容忽视。

深加工仍难以有效提振

从最近玉米深加工产品的报价来看，最近一个月除了玉米酒精报价保持稳定以外，玉米淀粉、玉米蛋白粉、DDGS和赖氨酸均出现不同程度的降幅。今年酒精价格虽然高于去年同期，但是依然没有改变酒精企业上半年的亏损状况，目前山东、河北和河南地区玉米淀粉深加工企业亏损20-90元/吨不等，受阅兵影响，河北地区深加工企业出现暂时停机或减产计划，整体开机率小幅下滑，供应压力有所缓解，但是目前淀粉下游整体需求不旺使得玉米淀粉市场难以乐观。从玉米深加工整体情况来看，深加工企业维持弱势，难对玉米工业需求带来明显提振。

观点总结

在目前寥寥无几的拍卖成交量的对比下，国内玉米的高库存现象短期难以有所缓解，而非配额约束的能量饲料进口量的大幅增加也表示目前玉米在饲料应用中的被挤压现象日趋严重，加上深加工企业仍难见有效提振，就玉米期现价格后期走势来看，保持目前低位震荡将是主基调，市场静等国家后续政策指引才能确定明确的方向。(