资料来源：美国油籽加工商协会银河研发

　　(3)美产区天气目前正常，播种进展顺利

　　USDA于4月27日首次公布大豆播种进度，和去年基本保持一致，但从第二周开始播种加速，远超正常进度，最新的作物生长报告中公称，截至5月18日当周，美国大豆种植率为45%，此前一周为31%，上年同期为31%，五年均值为36%。目前，美国大豆种植进度仍远快于正常水平，作物生长状况亦好于平均水准。美国中西部天气良好，将有利大豆种植和生长。从播种到收割尚有5-6月左右的时间，期间天气变化较难预测，在丰产预期下长期承压的大豆，一旦天气转向不利，则很有可能展开阶段性反弹行情。

　　(4)南美收割近尾声，新年度产量以增为主

　　此次USDA报告中，2014/15年度巴西大豆产量预估均与上月一致，为9450万吨；2015/16年度巴西大豆产量进一步增加至9700万吨，库存使用比则攀升至33.89%，几乎为历史最高水平。2014/15年度阿根廷大豆产量上调了150万吨至5850万吨，基本符合市场预期；2015/16年度阿根廷大豆产量略有缩减至5700万吨，库存使用比也较2014/15年度降低2.18%，至58.56%。

　　目前，巴西大豆收割已近尾声，阿根廷大豆收获完成亦接近90%。近期阿根廷发生货轮搁浅堵塞主要运输港口及压榨厂罢工事件，目前并未造成严重影响。

　　图13:巴西大豆供需平衡表(单位：万吨，%)　　图14:阿根廷大豆供需平衡表(单位：万吨，%)

　　资料来源：USDA银河研发

　　(二)中国市场

　　(1)南美大豆或将集中到港，油厂开机率料维持高位

　　海关数据显示，中国4月大豆进口量为531万吨，环比增加18.26%，同比减少18.3%；1-4月进口总量为2094万吨，同比下滑4.1%；2014年9月以来，中国进口大豆累计4462.51万吨，根据USDA最新预估2014/15年度中国进口量为7350万吨，距离此目标还差2900万吨左右。

　　据天下粮仓调查显示，2015年5月份国内各港口进口大豆预报到港117船707万吨，6月份预估750万吨，7月份预估730万吨，8月份预估620-630万吨。未来几个月大豆到港将增速。目前我国大豆港口库存在530万吨左右，后期随着南美大豆陆续到港，库存或将逐步回升。

　　4月份，由于大豆到港延迟，油厂开机率偏低，当月大豆压榨量仅545.525万吨，较3月份的压榨量632.615万吨下降13.76%，也较去年同期的598.77万吨下降8.89%。进入5月，油厂大豆到港加快，因压榨利润丰厚，油厂开机积极性高，截至5月15日当周，油厂开机率为52.25%，较前一周的42.86%增加9.39%，后期原料充足或令开机率维持高位水平。

　　图15:中国大豆月度进口情况(万吨)　　图16: 中国大豆月度压榨量(万吨)

　　资料来源：WIND资讯银河研发

　　图17: 中国大豆港口库存(万吨)

　　资料来源：天下粮仓银河研发

　　(2)豆油库存或延续递增态势

　　4月我国豆油表观消费量约为106万吨，环比3月减少10.2%，主要原因在于压榨量的大幅缩减。5月份大豆到港增速，下旬油厂开机率维持高位，预计5月压榨量将有有所提升，表观消费量或也将增加，但按照历史平均水平来看，其增幅或较有限，从而反推库存也将同步上升。

　　截至5月20日，我国豆油商业库存为64.155万吨，较上月同期的60.986万吨增加5.2%，远低于去年同期的104.24万吨。若5月库存延续上升，势必增添6月豆油的压力。且后期随着天气转暖，棕油消费将相对更有优势，豆油需求或难有强劲表现。预计豆油库存在消费受到抑制，而开机率提高的状况下，将延续缓步递增态势。