图18:中国豆油表观消费量(万吨)　　图19:我国豆油商业库存(万吨)

　　资料来源：天下粮仓银河研发

　　三、棕榈油

　　(一)5月出口强劲6月斋月来临，马棕油库存有望止涨

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)数据显示，4月底马棕油库存环比大幅增加17.6%，至219.4万吨；4月马毛棕油产量为169.3万吨，环比增加13.3%；而出口却环比略减0.6%，无疑加剧了库存的压力。

　　图20:马来西亚毛棕榈油月度产量图(单位：万吨)　　图21:马来西亚棕榈油月度出口量图(单位：万吨)

　　资料来源：MPOB银河研发

　　4月出口不佳，主要原因在于5月份马来西亚毛棕榈油出口关税削减至零，部分贸易商将订单推迟，并带来5月出口量的激增。船运调查机构ITS和SGS数据分别显示，5月1-20日马棕油出口环比上月增长52.6%、48.1%，至107万吨左右，若此增幅能够保持到月底，则棕油库存有望止住连续攀升的节奏。此外，6月份将迎来伊斯兰国家的斋月节，节日消费或将继续支撑棕油的需求，亦利于库存消耗。

　　图22: 马来西亚棕榈油月度期末库存统计(单位：万吨)

　　资料来源：MPOB银河研发

　　(二)厄尔尼诺来袭，远期油棕产量将受影响

　　USDA5月报告显示，2015/16年度马来西亚棕榈油产量预计达到创纪录的2100万吨，比上年增长120万吨或6%。报告称，马来西亚成熟的油棕树面积预计达到创纪录的480万公顷，比上年增长11.1万公顷或2%；预计单产比上年增长近4%；USDA预计2015/16年度棕榈油单产接近5年平均 水平，为每公顷4.38吨。

　　不过，关于厄尔尼诺愈演愈烈的报道或将给远期棕油带来利好。日本气象厅上周确认，加强的厄尔尼诺现象已经开始了。美国政府气象预测部门称，北半球夏季形成厄尔尼诺现象的几率从上月预测的70%升至90%。

　　干燥天气将对东南亚作物构成威胁。马来西亚种植企业IJMPlantationsBhd　　首席财务官称，若出现厄尔尼诺，东南亚油棕种植者在6-8月最有可能受到波及，并称，2016年第二季度的产量损失不会超过5%。目前距离影响那个阶段还有九个月的时间，若厄尔尼诺进一步正常发展，则2015/16年度马棕油产量是否会如USDA所预期的那般增长，将是个疑问。

　　(三)中国棕油进口大幅增加，消费回暖或限制库存增幅

　　国内目前融资油进口显著减少，棕油库存压力较前期大幅缩小。截至5月22日，我国港口棕油库存为45万吨。较上月同期的43万吨略增4%，远低于去年同期的121万吨。

　　海关数据显示，4月份棕榈油进口量为36万吨，较3月的15万吨增加140%，但同比减少2.8%，1-4月进口总量为96万吨，同比减少41.3%。据ITS和SGS公布的5月1-20日马棕油出口数据显示，当期中国进口在23-27万吨左右，环比4月增长92%左右，增幅较前期有所放缓，按此比例计算，5月份我国棕油进口有望达到48万吨左右。

　　往年二季度棕油库存多维持高位，但若因融资需求的减少棕油进口量低于往年，则后期我国棕油库存增幅或有限，此外，夏季餐饮消费将增加棕油的需求，国内棕油库存压力或在油脂中相对较轻。

　　近一个月以来，连盘豆棕指数价差维持在900-1000元/吨区间震荡，江苏、山东两地的四级豆油与24°棕榈油现货价差分别在750-830元/吨、900-1000元/吨之间波动，无明显趋势性。关注后期消费情况，若形势较好，则两者价差或将缩小，但空间有限。

　　图23: 我国进口棕榈油数量(单位：万吨)　　图24:我国棕榈油港口库存数量(单位：万吨)

　　资料来源：WIND中国海关银河研发