1，美国 GDP 增长的下行压力和发达世界的平衡：美国经济增长预期下调至 1.5%，而非曾经的 3%。

人们必须严肃对待这些影响经济下行的因素。因为现在任何一个市场分析师最需要的背景知识，就是抱有迎接不断下行的 GDP 的心理预期。

【要点概述】

拖累长期经济增长的潜在因素：

1） 劳动力人口增长率放缓

2） 劳动力人口老龄化

3） 资源的局限性，20 美元/桶的原油时代已逝

4） 薪资不平等的加剧

5） 低于平均水平的资本支出，美国的表现尤其令人失望

6） 再没有革命性突破出现：脸书不是我们这个时代的蒸汽机

7） 气候变化的流弊愈加严峻

8） 美国政府在部分领域运转失灵，尤其在经济事务中没能将经济增长机遇和潜力最大化（尤其在欧洲和美国本土）。

【评论】

主流经济学家一直都把研究重心放在高度理论化的模型上，而他们近期却被一连串生产力和 GDP数据的收缩搞得不知所措，他们说不定还是会无视这些拖垮 GDP 的因素，认为它们是和理论相违背的。

而这些因素却和我一直密切关注的议题不无干系。也许这会发人深省，警醒人们必须严肃对待这些影响经济下行的因素。因为现在任何一个市场分析师最需要的背景知识，就是抱有迎接不断下行的GDP 的心理预期。

2，充足廉价的自然资源时代已一去不返

在全球经济不陷入萧条的前提下，我们不可能再见到 2000 年前 100 年间，大宗商品价格持续下滑的趋势。

历史上每一次大宗商品价格爬上高位，市场就会如约做出增加产能的反应。鉴于公司间互相猜测彼此的扩张计划所产生的不确定性，结果就是大家不约而同地一起扩张，从而开启产能过剩和价格涨幅收窄的阶段。2000 年至 2008 年是历史上价格冲上至高位的时代，甚至超越了第二次世界大战时期。人们对价格走高的反应，就是之后一系列产能扩张和过剩的肇因。而中国需求的持续减弱，也放大了能源价格效应的流弊。中国对煤炭的消耗也是个很好的佐证。中国煤炭的使用量从 1970年占世界总消耗量的 4%，上升至 1988 年的 8%，而后一路飙升至 2013 年的 50%。这是人类历史上对任何物品的消耗中，最显著的一次扩张。然而在这样一段长时间的需求猛增之后，2014 年中国的需求量就开始呈现下降趋势！而那一年，中国的经济增长速度依然在超过 6%的高位运行。

所以需求猛增和价格下滑到底有什么深远的影响呢？图一是大宗商品价格指数表，其中囊括了 33种重要的大宗商品，权重相同，以防止指数被比重巨大的原油影响。这 33 种商品占据大宗商品可交易总价值的 50%。你们可以看到，虽然平均价格大幅下降，但是和价格开始暴涨前的水平相比，也只是跌了近 1/3。在中国股市近期的小型崩盘之后，大宗商品价格又进一步走弱，市场的反应期应该已经接近尾声：大量的项目被取消，资本支出计划被叫停。市场上的投资态度是极其消极的，而这一向被看做是寻求变革的标志。目前来看，大宗商品价格走势将会更为分化。有一些商品价格会上涨，有一些则会持续下探。而有一件事绝不可能发生，那就是，在全球经济不陷入萧条的前提下，我们不可能再见到 2000 年前 100 年间，大宗商品价格持续下滑的趋势。

在农业中，我们也看到类似的情形。连续三年中，不利于粮食种植的极端气候引起人们的恐慌，粮食价格进而被推升至价格低位时期的 3 倍甚至 4 倍水平。优质的、未开垦的耕地面积的确十分稀少，但所有能为人类所用的耕地皆是如此，这是大势所趋。我三年前就说过，投资者应当对气候条件好转抱以期待。过去两年，我的预言得到了验证。虽然粮食价格相较 2011 年的恐慌水平下降了40%，但比起 2000 年疲软的价格，还是上涨了 70%。而且极端气候还会再回归，如今除了主要的粮食生产地区，已经都出现了极端气候（加利福尼亚的干旱）。

一言以蔽之，曾经的大宗商品价格一反常态的大幅下跌趋势已经如东去的流水般消逝，对此我笃信不移。

另外，我对资源态度发生进一步的转变的原因在于地壳内蕴含的矿藏存量（见表 1）。以下三种和人类息息相关的大宗商品的存量还是很富足的：铝矿土 8.2%，铁矿 5.6%，碳酸钾 2.1%。但即便地壳中拥有大量的矿藏，也无法保证资源的价格能长期维持在低位。比如，铝的价格大体是由开采时所用的电力耗资来决定的。所以我们现在要关注的是生死攸关的矿藏。例如，铁土矿虽然也是人类赖以生存的重要资源，但同样关乎人类存亡的磷，却只只有铁土矿存量的 1/20 ! 所以我们更需要关注的是磷，而不是铁土矿。同样，铬、镍、锌、铜、铅和锡的总量加起来，都不及铁土矿存量的百分之一。