下面我们就来分析一下较为相似的美国净利润的向下粘滞性。美国的净利润在不断的波动中似乎达到了一个新的历史高位。之前我已经讨论过这和新的股票期权文化之间的相互作用，也就是期权文化导致回购水平居高不下，减少了资本支出和经济增长。不过也还是有一些其他漫长迂回的套利机制，就如同心脏的主动脉阻塞时，就会生成一系列扩张的小动脉。私营企业会更注重长期发展，启动更雄心勃勃的扩张计划，并赢得更多的市场份额。私募也会有渐进增长的长期优势：他们的资本支出已经超出了交易公司。风投也将比之前国有企业霸占市场时期拥有更多的空间和机遇。然而，在缓慢的资本主义调整尘埃落定前，商人、政客、还有一些真实世界经济学家（Real World Economists）就开始对眼下十分盛行的股票期权文化所带来的后果叫苦不迭，特别是疲顿的增长率和生产力。在企业的层面，就像我刚才说过的，至少在理论上这个错误是不难纠正的。那么，通过不断推高资产价格、压低贷款成本，以催生股票回购潮和其他投机力量的美联储体制（从格林斯潘、伯南克到耶伦时代）又将何去何从呢？我认为这种体制最终也会改变，也许会日渐衰退。政客、民众、商人和一些经济学家都会痛心疾首地承认，现行的体系是一次失败的试验。30 年后，我们必定已经换了一种体制（甚至已经换过三四次了）。同时我们能确信的是，短期真实利率会回归到1%至 2%的区间内；对资产价格的操纵会被视为一个痛苦的万丈深渊；几乎所有资产类别的年内涵回报都会较目前水平高出 2%，而在格林斯潘-伯南克-耶伦时代之前一直都保持在这个水平。而在现行体制西山日薄的过程中，我当然还是希望，高企的利润水平可以被市场的自然竞争这种传统而有效的方法逼退。

10.现代人的局限性

人类很不擅长于做长远规划，更关注旦夕之危，也特别容易沾沾自喜，且对复合计算的弊端也难以招架。所有这一切，都让人类很容易就忘了先前残酷的股市崩盘的疮疤；让人们继续时不时推高股市价格，直到市场达到一个用数学无法解释的高位；也让人们继续忽视有限的资源和持续恶化的气候环境，也许直到兵在其颈，人们才会正视这些问题。

GMO 创始人概述要点

在读了这么多之后，也许你们会觉得我太过悲观。但我认为是你们太乐观！我们人类有一种强烈的乐观（看多）倾向性，这也许是人类能够保障其生存的特征之一，但我们的确是更愿意相信那些和我们的信仰和观点相符的数据。那些事实，无论是 97%的科学家都承认的人为造成的气候变暖，还是得到 99.9%的科学家证实的进化论，对人类的影响力却日渐式微。人类很不擅长于做长远规划，更关注旦夕之危，也特别容易沾沾自喜，且对复合计算的弊端也难以招架。所有这一切，都让人类很容易就忘了先前残酷的股市崩盘的疮疤；让人们继续时不时推高股市价格，直到市场达到一个用数学无法解释的高位；也让人们继续忽视有限的资源和持续恶化的气候环境，也许直到兵在其颈，人们才会正视这些问题。

风险分析

世界经济基本面恢复延缓：旧经济体暂时找不到新的增长点，新兴市场也遇到瓶颈，全球经济都在相当长一段时间内处在寻找增长引擎的状态中。

中国经济增长压力上升：中国是世界经济发展的重要动力，目前还在夯实工业基础，淘汰落后企业和产能，这个过程也需要时间，很可能短期内经济增长不达目标。