1.2、国内玉米期价持续震荡重心上移

　　回顾 2014 年，连玉米指数走势维持宽幅震荡整理，不过震荡重心逐渐走高，基本可以分为两个阶段；第一阶段，1-6 月份，连玉米指数期价震荡较为稳定，现货市场来看，玉米市场供应充足，并且下游生猪以及深加工持续处于亏损的状态影响玉米市场需求，导致玉米期价反弹动力不足；不过，托市收储启动后，政策放宽条件收购导致大量玉米流入政府库存，令连玉米指数震荡重心逐渐抬升。

　　第二阶段，7-12 月，波动幅度加大，基本可以分为反弹回落再反弹的过程；第一次成规模的反弹，主要是由于上半年玉米托市收储数量大幅增加，令 7-8 月份市场有效粮源减少，以及下游淀粉价格快速反弹向上，并且，冻肉收储改善部分养殖亏损的情况，夏季淀粉市场进入旺季，淀粉价格快速上行，下游需求有所好转，供需逐渐收紧，玉米价格出现上行，期价震荡重心有所抬升。不过，进入 8 月下半月，华北春玉米部分上市，市场丰产预期丰厚，在新粮上市前，深加工与贸易商采购较为谨慎，每周固定的临储玉米竞价交易情况也有所松动，成交量与成交均价有所调降，市场情绪的转变，令连玉米指数再度回落至震荡通道；而进入 9 月份，尽管东北地区玉米即将上市，但市场对于托市收储预期支撑下，期价在 2350 附近获得较强的支撑，并且现价下挫令农户惜售情绪增加，下游淀粉市场的好转令深加工需求有一定的复苏，12 月份，降雪以及霉变玉米增加令市场担忧玉米有效供应情况，提振玉米期价继续反弹。

　　不过整体来看，尽管 2014 年第二阶段波动幅度较大，但进入整体形势来看，供需宽松的情况下，玉米价格难有大幅上涨，不过，托市收储政策影响下，2014 年震荡重心出现逐渐上移的过程。

　　图 2 大连玉米指数日 k 线走势图

　　资料来源：文华财经 方正中期研究院整理

　　1.3、美玉米对连玉米影响减弱

　　我们从连玉米内外盘走势可以看出，在 2013 年下半年开始，连玉米以及美玉米价格走势出现分歧，国内玉米受到政策影响而回调幅度相对有限；并且，2014 年以来，国内对转基因玉米进口限制政策影响，令我国对美国玉米的进口数量逐渐降低，美玉米对国内大连玉米的影响逐渐减弱。不过，市场 12 月中下旬，中国批准转基因玉米进口，或令美玉米与国内玉米联动性略有增加。但从整体而言，目前美玉米价格的反弹难以对连玉米产生提振，一旦美玉米继续偏弱，而在 2015 年上 5 月之前，政策支撑下，连玉米下行空间有限的情况下，二者之间的联动性也相对有限。

　　图 3：玉米内外盘走势图

　　资料来源：文华财经 方正中期研究院整理

　　2、国际市场玉米供需形势

　　2.1 国际市场玉米供需宽松